海南玻璃行業深度報告：供需格局改善，價格上漲可期

核心提示：供給收縮，奠定行情向上基礎玻璃生產需要高溫環境，熔窯須長期保持生產狀態，使用周期一般為8-10年，導致玻璃供給具有剛性。影響供給收縮，奠定行情向上基礎。

海南玻璃廠家

玻璃生產需要高溫環境，熔窯須長期保持生產狀態，使用周期一般為8-10年，導致玻璃供給具有剛性。影響玻璃供給變化的主要因素，分別是：新點火產能、冷修復產產能和冷修產能。隨著供給側改革的推進和環保政策的趨嚴，我國平板玻璃產能結束快速擴張階段，新增產能受到嚴格控制，已非影響供給變化主導因素。2020年上半年，疫情導致需求停滯，在高庫存壓力下，玻璃價格不斷下滑。目前已有12條產線進行冷修，同時僅有4條復產產線，在產產能較年初減少0.23億重箱。

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地產竣工邏輯繼續演繹，期待需求全面恢復

房地產是玻璃最主要的應用領域，占比達到75%。在房企“高周轉”戰略影響下，房屋新開工面積持續高企，竣工面積表現低迷，相關建材需求難以沿產業鏈有效傳導，玻璃需求也受到明顯壓制。在期房交房的剛性約束下，2019年下半年房屋竣工面積增速開始轉正，玻璃需求也隨之回暖。2020年一季度，疫情對房地產施工造成一定影響，玻璃需求放緩。隨著全面的復工復產，耽誤的工期可以依靠后期的趕工進行彌補，房地產竣工邏輯將繼續演繹。

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庫存高位回落，價格止跌反彈

玻璃價格走勢長期看供需，短期看庫存。2020年一季度，疫情導致下游需求遲遲無法啟動，庫存在3月底達到近年高點。隨著復工復產的推進，下游需求開始恢復、物流運輸趨于正常，原片廠家也在降價，以消化庫存壓力。目前來看，玻璃高庫存情況在逐漸緩解，玻璃價格也開始止跌回升。

原燃料價格低位，生產成本壓力減小

原材料和燃料是平板玻璃生產過程中最主要的成本支出。純堿下游需求增速低于供給，產能過剩情況明顯，庫存不斷增加。高庫存的壓力下，純堿價格已創十年新低。石油焦和重油作為玻璃生產的重要燃料，其價格與原油價格相關性很高。2020年隨著全球疫情的不斷蔓延，世界經濟陷入停頓，導致國際原油價格大幅下滑，石油焦與重油價格出現明顯回落。

行業策略：在產業政策和環保的雙重壓力下，行業新增產能增速放緩，供給決定性因素更多取決于冷修及復產產能。受疫情影響，2020年一季度玻璃行情一路向下，市場再現產線集中冷修情形，同時復產產線較少，供給呈現收縮態勢，為下半年行情啟動奠定了較好的基礎。疫情對下游房地產施工僅是短期影響，隨著全面復工復產，房地產竣工邏輯將繼續演繹，前期積壓的玻璃需求有望集中釋放。我們預計，下半年行業供需格局有望改善，價格回升可期。此外，純堿、石油焦等主要原料價格處于低位，成本壓力減輕。